26页PPT-方正证券-保险2026年中期策略:2Q26利润有望环比提速,中长期资负共振逻辑延续

保险板块拐点已至！2Q26利润提速+资负共振，新一轮估值修复开启

近期保险板块经历深度调整，市场情绪偏谨慎，但方正证券2026 年中期策略报告明确指出：短期扰动不改长期趋势，2Q26 险企利润有望环比提速，中长期资负共振逻辑持续强化，板块正迎来布局良机。

一、当前保险板块震荡调整：两大核心原因

1、基本面扰动：权益市场震荡拖累业绩表现

2025 年四季度至 2026 年一季度，A 股权益市场波动加剧，直接冲击险企投资端收益。险企净利润对权益市场敏感度大幅提升，在市场下行阶段，投资收益下滑、利润同比增速承压，进而压制市场对板块的盈利预期，成为股价调整的核心基本面因素。

从数据来看，多家上市险企2025 年四季度单季净利润出现同比大幅下滑，2026 年一季度利润增速依旧偏弱，业绩波动放大了市场悲观情绪，成为板块估值回落的直接导火索。

2、资金面扰动：持仓回落 + 股东减持双重施压

一方面，2026 年一季度末，主动权益基金对保险板块的重仓比例环比显著下降，资金兑现意愿增强，叠加宽基 ETF 持续赎回，保险板块在核心指数中的权重承压，资金流出直接带动股价下行。

另一方面，前十大股东出现减持动作，证金公司等机构持仓比例下调，进一步加剧板块资金面压力。基本面与资金面共振，导致保险板块短期估值快速回落，部分个股股价甚至回落至2024 年 “924” 行情启动前水平。

二、短期展望：2Q26 业绩边际改善，估值修复动力充足

1、利润弹性提升：权益敏感度成为核心驱动

2024-2025 年保险板块行情，与权益市场上涨周期高度同步，核心逻辑是险企持续增配权益资产，利润对权益市场的弹性显著放大。新会计准则实施后，险企公允价值变动直接影响净利润，市场上涨时，险企利润超预期概率大幅提升，进而带动ROE 与估值同步上行。

从行业数据来看，2026 年一季度即便市场回落，险企股票及基金投资规模依旧保持同环比增长，险资入市节奏未停，为后续业绩反弹奠定基础。

2、低基数效应：2Q26 利润增速有望超预期

2025 年二季度险企利润基数偏低，为 2026 年同期高增创造条件。叠加 2026 年二季度以来，沪深300 等核心指数表现显著好于去年同期，若市场维持高位震荡，险企投资收益将大幅改善，推动单季度利润同比高增，业绩拐点明确。

低基数+ 权益回暖双重加持，2026 年二季度险企业绩环比提速确定性极强，将有效扭转市场悲观预期。

3、股价与基本面错位：配置性价比显著提升

当前保险板块股价深度回调，但负债端基本面持续稳健：上市险企新业务价值（NBV）连续多季度正增长，2026 年一季度在高基数下依旧保持增长态势；期交保费占比持续提升，业务结构不断优化。

股价回调与基本面稳健形成明显错位，板块估值回落至历史低位，安全边际充足，性价比凸显。

4、负债端高景气：储蓄型保险需求持续旺盛

居民储蓄意愿维持高位，叠加银行存款、理财收益率持续下行，储蓄型保险凭借保本+ 稳健收益的优势，成为居民资产配置的核心选择。2026 年 1-4 月，寿险保费同比增长 7.6%，在高基数下依旧保持稳健增长，负债端增长动能充足。

健康险、意外险虽短期承压，但寿险业务的强势表现，足以支撑行业负债端整体向好。

5、财险端稳健：COR 持续改善，车险有望回暖

财产险行业保费保持稳健增长，2026 年 1-4 月总保费同比增长 2.2%。车险报行合一落地、渠道结构优化，推动头部险企综合成本率（COR）持续改善，费用率、赔付率双降，盈利稳定性提升。

车险增速短期受新车销量影响小幅回落，后续随着购车补贴政策落地，汽车销量回暖将带动车险保费回升，财险板块业绩确定性进一步增强。

三、中长期逻辑：资负共振开启行业趋势性行情

1、负债端：利差损担忧彻底缓解，行业进入盈利新周期

监管层持续呵护保险行业，通过下调预定利率、建立动态调整机制，从源头压降险企负债成本。2023 年至今，传统险、分红险、万能险预定利率累计下调 150BP，新增保单负债成本大幅降低，存量利差损风险有效缓释。

当前传统险预定利率低于30 年期国债收益率，分红险预定利率低于 10 年期国债收益率，险企新增业务进入稳步盈利周期，长期盈利天花板打开。

2、负债端：NBV 持续正增，CSM 进入回升通道

上市险企新业务价值（NBV）自 2023 年以来全面转正，连续多年保持增长，2026 年一季度延续高增态势。随着期交占比提升、银保渠道新业务价值率（NBVM）改善，NBV 对投资收益率的敏感性持续降低，负债端增长更具韧性。

同时，寿险合同服务边际（CSM）余额触底回升，行业利润中枢稳步上移，从 “短期权益弹性” 转向 “中期价值回归”，估值修复具备坚实基本面支撑。

3、资产端：权益 + 利率双稳，投资收益超预期

权益市场方面，居民储蓄搬家、长线资金持续入市，叠加科技创新赛道火热，A 股上涨动力充足，险企权益投资收益有望持续改善。

利率方面，国内经济基本面长期向好，长端利率保持稳健，险企固定收益类资产收益稳定。当前险企总投资收益率持续超越内含价值（EV）假设的 4%，估值压制因素全面解除。

4、资产端：权益配置优化，长期收益更稳健

险企权益配置结构持续优化，短期增配成长股、基金提升投资弹性，长期增配高股息资产平滑收益波动。股票+ 基金占投资资产比重稳步提升，FVOCI 与 FVTPL 分类配置更趋合理，既保障短期收益弹性，又夯实长期收益稳定性。

债券到期再配置压力下，权益资产成为提升投资收益率的核心抓手，资产端改善趋势明确。

5、核心逻辑：资负共振驱动估值向 1xPEV 修复

此前保险板块估值折价，核心是市场担忧利差损风险、投资收益率低于假设值。当前负债成本下行+ 投资收益上行形成共振，险企实际投资收益率持续高于EV 假设，估值无需再给予折价，板块有望向 1xPEV 稳步修复，上涨空间充足。

四、投资建议：聚焦高弹性+ 高股息核心标的

方正证券维持保险行业推荐评级，短期1Q26 业绩扰动落地，2Q26 业绩改善将驱动估值快速修复；中长期资负共振延续，板块修复至前期高点空间充足。

1、高弹性标的：优先关注权益回暖受益品种

中国人寿、新华保险：业绩与估值同步受益于权益市场回暖，利润弹性最大，股价反弹动力充足，是短期布局核心选择。

2、高股息 + 确定性标的：稳健配置首选

中国平安：业绩改善确定性强，股息率处于行业高位，兼具成长与防御属性，适合长期持有。

中国财险：财险行业龙头，COR 持续改善，业绩稳健高股息，防御价值突出。

3、稳健成长标的：均衡配置优选

中国太保、中国人保、中国太平：负债端增长稳健，资产端改善明确，估值处于低位，具备估值修复空间。

五、风险提示

1.权益市场大幅波动：若A 股持续下行，险企投资收益与净利润将再度承压，业绩弹性减弱。

2.长端利率大幅下行：利率下行将压制固收资产收益，加大资产配置压力，影响投资收益率。

3.分红险销售不及预期：储蓄型保险需求若下滑，将拖累寿险保费与NBV 增速。

4.大灾风险加剧：自然灾害频发将提升财险赔付率，拖累财险企业盈利。

简要总结与分析

保险板块短期受权益震荡、资金减持调整，2Q26 凭低基数 + 权益回暖利润将环比提速。中长期监管压降负债成本、NBV 与 CSM 双增、投资收益超假设，资负共振打开估值空间。建议布局高弹性国寿、新华及高股息平安、财险，板块修复空间充足。

以下是部分报告内容截图，

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整理于“365康养宝”（知识星球）

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