29页PPT-方正证券-保险业1Q26业绩综述:负债端延续稳增长,投资收益率有望企稳回升

保险板块1Q26业绩全景解读：负债端稳增、投资端回暖，估值修复正当时

2026 年一季度上市险企业绩已全部披露完毕，行业呈现出负债端延续稳增长、投资收益率有望企稳回升的核心态势。方正证券最新研报全面拆解寿险、财险、投资、估值四大维度，明确行业短期扰动落地、中长期资负共振的发展逻辑，为投资者清晰勾勒出保险板块的投资价值与未来走向。

一、业绩概览：净利润增速分化，净资产环比全面提升

1Q26 上市险企整体业绩呈现利润分化、净资产普增的特征，核心差异源于投资结构与基数不同，行业基本面依旧稳健。

1. 净利润：增速分化明显，新华、太保领跑

上市险企净利润同比增速排序清晰：新华保险(+10.5%)> 中国太保 (+4.3%)> 中国平安 (-7.4%)> 中国财险 (-23.7%)> 中国人保 (-31.4%)> 中国人寿 (-32.3%)。

利润分化的核心原因有两点：一是各家险企投资结构不同，对权益、固收资产的配置比例差异直接影响投资收益；二是上年同期基数差异较大，债券波动、利率变化导致去年同期利润基数高低不一，最终形成增速差距。

2. 净资产：较年初均实现增长，新华增速领先

受资产利润增长、保险合同负债变动等因素推动，上市险企净资产较年初全部实现正增长，增速排序为：新华保险(+10.8%)> 中国太保 (+5.8%)> 中国人保 (+3.4%)> 中国财险 (+2.7%)> 中国平安 (+1.8%)> 中国人寿 (+0.5%)。

其中新华保险、中国太保净资产增速较快，主要得益于折现率变动、OCI 权益增值、净利润表现稳健三大因素的共同支撑。

二、寿险业务：NBV 增速稳健，负债成本持续压降

寿险作为险企核心业务，1Q26 实现NBV 快速增长、保费结构优化、负债成本下降的良性发展，2026 年增长动能充足。

1. NBV：同比全面高增，国寿增速超 75%

新业务价值（NBV）是寿险业务增长的核心指标，1Q26 上市险企 NBV 同比均实现快速增长，排序为：中国人寿(+75.5%)> 新华保险 (+24.7%)> 人保寿险 (+21.0%)> 中国平安 (+20.8%)> 友邦保险 (+13%，固定汇率)> 中国太保 (+9.6%)。

NBV 高增的核心驱动力：一是保费增长强势，开门红销售超预期；二是保险产品收益率竞争力强劲，精准匹配银保渠道客户储蓄需求；三是报行合一政策落地，有效提升新业务价值率（NBVM）。

2. 保费：结构持续优化，期交保费双位数增长

•总保费：增速分化明显，人保健康(+18.7%)> 新华保险 (+14.0%)> 中国人寿 (+1.1%)> 中国太保 (-2.8%)> 人保寿险 (-15.8%)，分化主因是部分险企主动压缩趸交业务。

•新单保费：受趸交压缩影响增速分化，中国平安(+45.5%)> 中国人寿 (+19.5%)> 人保健康 (+16.9%)> 新华保险 (+3.9%)> 中国太保 (-8.2%)> 人保寿险 (-13.3%)。

•期交保费：全线保持双位数高增长，人保寿险(+84.5%)> 中国太保 (+41.2%)> 人保健康 (+28.0%)> 新华保险 (+25.6%)，业务质量显著提升。

3. 渠道与产品：银保优化、分红险成转型主力

•渠道结构：个险渠道仍是头部险企新业务核心贡献来源；银保渠道增长动力强劲，1Q26 太保、新华银保期交显著增长，结构持续优化。

•产品转型：分红险成为行业主流方向，中国人寿1Q26 浮动收益型业务首年期交占比超 90%，太保代理人渠道 10 年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升，负债刚性成本持续下降。

4. 负债成本：稳步下行，行业内卷压力缓解

浮动收益型产品预定利率、结算利率双降，有效缓解行业恶性竞争；10 年期国债收益率稳定在 1.8% 以上，高于分红险 1.75% 的预定利率，险企利润中枢有望持续上移，产品竞争力保持强劲。

三、财险业务：保费增速分化，COR 全面改善

1Q26 财险行业呈现保费增速分化、综合成本率（COR）持续优化的态势，盈利韧性逐步增强。

1. 保费：增速分化，CR3 格局稳固

财险保费增速排序：平安财险(+6.8%)> 人保财险 (+1.4%)> 太保财险 (-0.3%)，差异源于各家风险业务出清节奏、上年基数不同。行业市占率基本稳定，人保、平安、太保CR3 竞争格局稳固，头部效应持续凸显。

2. 险种：车险平稳，非车险增速差异大

•车险：增速整体平稳，太保车险(+0.1%)> 人保车险 (持平)> 平安车险 (-0.6%)，小幅承压主因1Q26 新车销量回落。

•非车险：增速分化显著，平安非车险(+19.5%)> 人保非车险 (+2.4%)> 太保非车险 (-0.5%)，后续随风险治理完善有望逐步回暖。

3. COR：高基数下改善，盈利预期向好

1Q26 财险综合成本率（COR）全线优化，排序为：人保财险/ 中国财险 (94.2%)< 平安财险 (95.8%)< 太保财险 (96.4%)，同比均有所下降。

COR 改善核心逻辑：一是大灾风险保持低位，赔付压力减小；二是车险、非车险报行合一落地，费用率持续优化；三是直销直控渠道占比提升，进一步降低运营成本，后续COR 有望延续改善趋势。

四、投资业务：1Q 收益率承压，2Q 有望显著回暖

投资端是险企利润的重要支撑，1Q26 受市场波动影响收益率承压，2Q26 随市场回暖有望迎来修复。

1. 总投资收益率：同比回落，太保表现最优

1Q26 上市险企总投资收益率（简单年化）因权益市场波动普遍回落，排序为：中国太保(3.2%)> 中国财险 (2.8%)> 中国人寿 (2.2%)> 新华保险 (2.1%)> 中国人保 (2.0%)，同比均出现不同程度下滑。

2. 2Q26 展望：投资收益显著改善

2Q26 投资端回暖确定性较高，核心支撑有三点：

1.险企切换新准则后，对权益市场敏感度显著提升；

2.截至2026 年 4 月 30 日，A 股表现好于上年同期，H 股与上年基本持平；

3.险企权益投资规模持续提升，叠加2Q26 投资收益基数较低，投资端有望迎来明显反弹。

3. 资产配置：权益需求提升，高股息仍是主线

行业权益配置占比持续提升，险企持续增配股票、基金，边际增量持续入市；高股息标的仍是核心配置方向，OCI 配置处于均值回归趋势，兼顾利润弹性与风险平滑。

五、投资建议：估值修复逻辑不变，2Q 迎业绩估值双击

1Q26 业绩扰动已充分落地，保险板块短期震荡不改中长期估值修复，2Q26 有望实现业绩与估值双击。

1. 核心逻辑：资负共振，向 1xPEV 修复

•短期：市场对1Q26 业绩担忧解除，险企实际业绩好于预期，2Q26 在市场回暖、利率企稳、负债端高景气、利润低基数背景下，估值与业绩同步提升。

•中长期：利差损风险缓解、权益市场慢牛、人民币升值趋势延续，险企估值将持续向1xPEV合理水平修复。

2. 估值现状：处于历史低位，安全边际充足

截至2026 年 4 月 30 日，A 股 4 家上市险企平均静态 PEV 仅0.68 倍，H 股 4 家平均仅0.53 倍，动态PEV 更低，板块估值处于历史低位，安全边际极高。

3. 重点推荐标的

•中国平安：业绩改善确定性强、股息率较高，核心业务韧性充足；

•新华保险、中国人寿、中国太平：直接受益于市场回暖，估值与业绩同步提升；

•中国财险：高股息、业绩稳健，财险盈利持续优化；

•中国太保、中国人保：经营稳健，负债端与投资端均衡发展。

4. 风险提示

1.股市大幅震荡，导致险企业绩波动加大；

2.利率大幅下行，增加资产配置压力；

3.分红险销售不及预期，拖累保费增速；

4.大灾风险加剧，冲击财险盈利水平。

简要总结与分析

1Q26 保险行业负债端稳健，寿险 NBV 高增、财险 COR 优化，投资端短期承压但 2Q 回暖确定性强。板块估值处历史低位，资负共振推动估值向 1xPEV 修复，平安、新华、国寿、中国财险等标的具备配置价值，短期扰动不改长期向好趋势。

以下是部分报告内容截图，

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整理于“365康养宝”（知识星球）

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