高盛调研WRC后喊出“别再看PPT了”——人形机器人投资逻辑正式切换

📌 核心观点

2026年8月19日至20日，高盛团队参加了在北京举行的世界机器人大会（WRC），与智元、傅利叶、星海图、银河通用、逐际动力、帕西尼感知、星动纪元、千寻智能、优必选和自变量机器人等10家头部公司进行了深入交流。五天会期，展区面积扩至约5.5万平方米，参展商超300家，人形机器人制造商增至约42家。

高盛从这场盛会中读出的核心信号是：

人形机器人行业正在从“技术演示”转向“商业化部署”，投资逻辑也随之从“题材炒作”切换到“订单兑现”。

一、产业链上游：高技术壁垒的核心部件成为价值集中地

高盛认为，人形机器人供应链的价值量将更多集中于技术壁垒较高的核心零部件。

🔧 谐波减速器被高盛视为技术门槛最高的环节，对精度、轻量化和扭矩性能要求严苛，增长潜力较大。绿的谐波是该领域的国内龙头，年初收到的人形机器人订单量已超去年全年总和。

⚙️ 执行器总成在高规格机器人中的技术采用确定性相对较高。行星滚柱丝杠仍处于快速变化阶段，良率、生产一致性和产能准备情况存在不确定性。灵巧手的技术路线也尚未完全明朗。

📊 数据采集与服务高盛还注意到，数据采集和相关服务未来可能成为产业链的重要收入来源。机器人训练需要大量力、扭矩、运动等物理数据，而这类数据难以像互联网文本和图像一样大规模获取，已成为制约模型训练的关键瓶颈。

二、二级市场的取舍：谁被看好，谁被看淡？

基于上述产业链判断，高盛给出了明确的标的筛选标准：

优选主营业务已经成熟、同时又能够真正受益于机器人产业发展的公司。

三、题材炒作已过，订单兑现才是硬道理

高盛的调研也揭示了二级市场一个残酷的现实：

题材炒作期已过，市场需要实质性业绩展示。

报告指出，今年2月以来多数T链（特斯拉供应链） 走势偏弱，原因在于——以汽车供应商跨界入局为主的T链企业，财报中机器人业务收入“无限接近零” ，但二级市场市值却早已提前预支。

伴随特斯拉采购订单下发，今年5月T链正式进入 “订单兑现” 和 “份额确认” 的产业验证期。8月最新交流纪要显示：

• T链已正式开启EDI系统下单

• 8月首周周产订单已达 200+

• 9月周产将达 1000+

市场定价焦点正逐步转向订单兑现、规模交付及场景复制能力。

结语

从WRC的展台到高盛的研报，一个清晰的信号正在释放：

人形机器人的投资逻辑，正在从“谁在讲故事”切换到“谁能拿到真订单、谁的能量产交付。”

而在这场切换中，产业链上游那些拥有高技术壁垒、主营业务成熟且能真正吃到产业红利的核心零部件企业，正在成为最具确定性的配置方向。