51页PPT-开源证券-非银金融行业2026年度投资策略:景气向好,攻守兼备

景气向好，攻守兼备！2026非银金融投资策略全景解读：券商+保险双主线机会来了

2025 年接近尾声，资本市场暖风频吹，非银金融作为行情“晴雨表” 与 “弹性先锋”，迎来关键布局窗口。开源证券发布《非银金融行业 2026 年度投资策略》，明确给出核心判断：券商景气延续、保险价值回归，两大板块均处估值低位、业绩向上区间，2026 年具备攻守兼备的配置价值。

本文用最通俗的语言、最清晰的逻辑，拆解这份重磅策略，帮你一键抓住明年非银金融核心机会。

一、核心总览：2026 非银金融两大主线，景气向好 + 估值低位

本次报告核心结论非常清晰：

1.券商：业绩高景气延续，ROE 有望突破前高，板块估值仍处历史低位，战略性增配时机已到。

2.保险：业绩与负债端双双改善，资产端弹性释放，长端利率企稳+ 权益市场向好，估值修复空间打开。

3.整体方向：政策友好、资金向好、业绩兑现，非银金融成为2026 年 A 股不可忽视的核心配置方向。

二、券商板块：景气度延续，战略性增配正当时

券商是本轮行情最直接的受益板块，报告从复盘、基本面、政策、业务、估值、选股六大维度，全面看好。

1. 板块复盘：过去一年谁在涨？证券 IT + 头部券商 H 股领跑

2024.11-2025.10，券商板块整体上涨 8%，略跑输沪深 300，但结构分化明显：

•超额收益集中在两类：证券IT（指南针、同花顺、九方智投）、头部券商 H 股（广发、华泰、中金、东方证券 H）。

•A 股传统券商受资金分流、估值高位拖累，表现相对平淡。

•2025 年 4 月后，在 “活跃资本市场” 定调 + 交易量放大下，券商走出阶段性超额行情。

2. 基本面炸裂：前三季度业绩大超预期，投资收益成核心引擎

数据最有说服力，39 家纯上市券商 2025 年前三季度表现亮眼：

•归母净利润同比+ 64%，扣非净利润同比+ 71%，远超市场预期。

•单Q3 归母净利润同比+ 117%、环比 + 33%，业绩加速释放。

•核心驱动：市场交易量爆发+ 股市上行，自营投资收益大幅增长，FICC 业务韧性十足。

•头部券商优势显著：多数头部券商ROE 超 10%，显著优于中小券商，行业集中度持续提升。

3. 四大核心业务：全面回暖，多点开花

（1）经纪业务：交易量爆发，收入同比 + 68%

•市场日均股基成交额同比+ 112%，零售佣金率保持平稳。

•偏股基金新发同比+ 183%，代销金融产品收入持续改善。

•零售能力强的券商（国信、广发、中信）经纪收入增速领跑。

（2）投行业务：IPO 回暖，海外投行高增

•A 股 IPO 规模同比+ 61%，项目数量同步增长，创业板改革将进一步打开空间。

•港股IPO 同比 + 229%，头部券商海外投行收入翻倍，中信、中金海外投行收入均超10 亿元。

（3）资管业务：同比持平，长期向好

•受债市波动影响短期承压，券商资管AUM5.8 万亿、同比 + 1%。

•头部券商资管收入稳健，中信、广发、国泰君安保持高增长，长期随财富管理升级持续改善。

（4）自营投资：收益率大幅提升，弹性拉满

•2025 年前三季度自营投资收益率4.73%，创近年新高。

•权益投资弹性突出，金融资产规模同比+ 13%，衍生品业务快速复苏。

4. 政策红利：“十五五” 定调积极，券商充分受益

“十五五” 规划对资本市场定位全面升级：

•明确提高资本市场制度包容性、适应性，大力发展直接融资、期货衍生品、资产证券化。

•推进资本市场高水平开放，巩固香港国际金融中心地位，券商海外业务迎来新叙事。

•行业走向资本集约化、高分红、降本增效，ROE 提升有政策支撑。

5. 重磅新逻辑：海外业务成券商下一增长极

报告重点强调本轮券商行情的新亮点：

1.供给端：2025 年中报头部券商海外收入同比高增，体量创历史新高。

2.需求端：企业出海、居民跨境投资需求旺盛，跨境衍生品需求爆发。

3.成本端：美联储降息预期下，海外资金成本下降，利好跨境业务。

4.市场端：港股高景气延续，IPO 排队企业超 300 家，海外业务将持续高增长。

6. 估值与持仓：机构低配 + 估值低位，修复空间巨大

•估值：券商板块PB 仅 1.43 倍，处于 2014 年以来34% 分位，远低于历史中位数。

•持仓：2025Q3 主动基金券商持仓占比仅 0.86%，相对A 股低配 3.21 个百分点，处于历史低位，后续加仓空间充足。

7. 券商选股三条主线（直接抄作业）

报告明确给出推荐方向，聚焦优势龙头：

1.海外+ 机构业务龙头：华泰证券、中金公司

2.大财富管理龙头：广发证券、东方证券H

3.零售+ 跨境资管龙头：国信证券

多元金融补充：高股息、盈利稳增的江苏金租。

三、保险板块：业绩回暖，负债端改善，估值修复在即

保险板块经历长期调整后，2026 年迎来基本面+ 估值双击机会，报告从复盘、业绩、负债、资产、估值五大维度全面看好。

1. 板块复盘：低估值 H 股 + 绩优标的领涨

2024.11-2025.10，保险板块上涨 9%，结构亮点突出：

•H 股显著优于 A 股：低估值+ 高股息吸引南下资金，中国人寿 H、新华保险 H 涨幅领跑。

•绩优标的超额明显：新华保险、中国财险、中国人寿业绩增速领先，股价表现强势。

2. 业绩端：投资收益拉动，净利润逐季改善

5 家 A 股上市险企 2025 年前三季度数据亮眼：

•合计归母净利润同比+ 33.5%，较中报+ 3.7% 大幅扩张，新华、中国人寿增速超 50%。

•核心驱动：权益市场向好+ 险企增配权益资产，投资收益在高基数下仍高增长。

•平安、太保营运利润保持正增长，平安财险、资管业务表现突出。

3. 负债端：新单高增，NBV 回暖，渠道结构优化

保险最核心的负债端迎来边际改善，这是估值修复的关键：

1.新单保费全面正增长，银保渠道成为最大增量，同比大幅高增。

2.NBV 同比高增，预定利率调降带来产品需求提振，价值率提升。

3.渠道结构：

￮银保渠道：监管放开限制+ 低利率环境，新单持续高增。

￮个险渠道：队伍企稳、人均产能提升，2026 年有望回暖。

4.产品转型：分红险成为主流，新产品分红实现率超100%，客户接受度提升。

5.业务品质：13 期、25 期保单继续率上升，行业迈向高质量发展。

4. 财险板块：COR 改善，非车险报行合一落地利好

•财险综合成本率（COR）同比改善，3 季度受自然灾害影响小幅回升，长期向好。

•2025 年 11 月非车险报行合一正式执行，将进一步规范竞争、降低成本，承保利润持续改善。

•平安财险靠非车险拉动增速领跑，行业格局持续优化。

5. 投资端：权益增配 + 利率企稳，收益率大幅提升

保险投资端迎来量价齐升：

•总投资资产规模同比+ 15%，资金充裕。

•净投资收益率小幅收窄，但总投资收益率大幅扩张，新华保险前三季度年化总投资收益率达8.6%。

•险企大幅增配权益资产，重点布局高股息标的，OCI 账户占比提升，平滑业绩波动。

6. 保险核心逻辑：估值低位，利差改善，2026 年修复空间打开

1.长端利率底部企稳，险企净资产压力缓解。

2.负债成本回落，利差持续改善，ROE 保持高位。

3.估值：主流险企PEV均低于1 倍，处于历史极低水平，安全边际极高。

4.2026 年开门红可期，H 股配置价值更突出。

7. 保险推荐标的

•中国平安：综合金融龙头，财险+ 资管业务亮眼，分红稳健。

•中国人寿H：负债端改善明显，H 股折价收敛，弹性充足。

•中国太保：营运利润稳健，估值极低，修复空间大。

四、2026 年非银金融核心风险提示

报告同时明确了需要关注的风险，做到进退有据：

1.股市大幅波动：直接影响券商自营、保险权益投资收益。

2.保险负债端不及预期：开门红低于预期、分红险转型不顺。

3.券商财富管理/ 资管增速放缓：居民理财需求下滑、市场波动影响。

4.政策推进不及预期：资本市场改革、对外开放节奏慢于预期。

五、最终结论：2026 非银金融，攻守兼备，重点布局

综合全文，这份重磅策略给2026 年非银金融投资定下总基调：

1.券商：业绩高景气+ 政策红利 + 海外新成长 + 估值低位，战略性增配，优先头部龙头。

2.保险：负债端改善+ 资产端弹性 + 估值修复，价值回归，优先低估值H 股与绩优龙头。

3.整体配置：券商重进攻、保险重防守，非银金融成为2026 年 A 股攻守兼备的核心板块。

对于普通投资者而言，无需纠结细节，抓住头部券商+ 优质险企两条主线，把握估值低位、业绩向上的核心机会，即可分享2026 年非银金融的成长红利。

简要总结与分析

2026 非银金融券商景气延续、保险价值修复，双板块均处估值低位、业绩向上周期。券商看头部与海外业务，保险看负债改善与低估值H 股，政策友好、资金加仓空间大，具备攻守兼备配置价值，是明年核心布局方向。

以下是部分报告内容截图，

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整理于“365康养宝”（知识星球）

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