24页PPT-开源证券-固定收益2026年春季投资策略:通胀回归,走出低利率时代
- 2026-05-14 15:45:08
通胀回归，告别低利率！开源证券2026年固收春季策略全解读
2026 年资本市场最核心的主线是什么？通胀归来，低利率时代正式落幕。开源证券最新固定收益2026春季策略报告，以通胀回归为核心锚点，清晰勾勒出债市、股市、地产的运行逻辑，为投资者指明全年配置方向。本文用最通俗的语言，完整拆解这份重磅策略报告，看懂2026 年资产该怎么投。
一、核心结论：2026 年两大关键判断
1.通胀正式回归：不是简单结束通缩，而是物价绝对值趋势向上，PPI 定基指数持续走高。
2.债市结束低利率时代：10 年国债收益率易上难下，2% 或成为长期收益率下限，低利率环境一去不返。
这两大结论，是贯穿全年资产配置的核心前提，所有投资策略都围绕这两点展开。
二、通胀回归：供给侧改革2.0 驱动，物价趋势上行
1. 政策底层逻辑：从 “供强需弱” 到 “供求再平衡”
2025 年中央经济工作会议明确指出，当前经济核心矛盾是供强需弱，政策总基调锁定“稳中求进、提质增效”，核心抓手是扩大内需、优化供给。
同时，政策重点整治“内卷式竞争”，双碳战略排序提升，成为供给侧改革的核心引领。
2. 核心抓手：反内卷 + 双碳 = 供给侧结构性改革 2.0
这是2026 年通胀归来的核心动力，传导路径清晰可辨：
减少无效供给→整治内卷→提高商品价格→提升企业利润→增加居民收入→扩大消费需求通过供给端优化，从根源上扭转物价持续下行的局面，实现经济良性循环。
3. 通胀预期差：市场错判，核心是 “绝对值上行”
当前市场普遍预期：结束通缩，但无通胀，物价走平。开源证券明确提出预期差：重点不是PPI 同比降幅收窄，而是PPI 定基指数趋势向上，通胀是确定性趋势，而非短暂修复。
4. 全球背景：宽财政推动货币贬值，商品价格上行
全球宽财政政策持续，引发货币贬值预期，黄金、有色金属、原油等商品价格具备上涨动力，央行购金、大宗商品走强，本质是“逃离货币”，进一步支撑国内通胀回升。
三、地产：自然见底，滞后于股市表现
1. 房价拐点：滞后于股票牛市
房价上涨存在两种核心驱动：
•居民自有资金增加，催生改善与投资需求；
•租金回报率超过存款利率，房产配置价值凸显。历史规律显示，房价拐点始终滞后于股市拐点，股市先行启动，地产后续跟进。
2. 真正见底：自然企稳，而非政策刺激
参考中国香港、美国地产市场经验：
•香港房价在2025 年无政策刺激下自然企稳；
•美国房价2012 年脱离政策干预后持续回升。结论：房价自然见底，才是真的见底，政策托底只是短期影响，长期看市场自身修复。
3. 地产定位：不决定方向，只影响空间
地产是后周期变量，不会改变经济回升与股市上行的大方向，仅会影响上涨空间。2026 年地产将逐步见底，成为经济回升的滞后支撑。
四、权益市场：股市优先，风格分化明确
1. 核心判断：股市优于地产
2020 年以来国内地产进入下行周期，参考美国 1996-2012 年地产调整期经验：地产见底后，股市突破上限，资金持续入市。当前地产风险逐步出清，经济转型推进，股市成为最优资产，远好于地产配置。
2. 风格分化：科技与非科技双线走
•非科技板块：顺周期、大金融、大消费，业绩确定性强，配置价值突出；
•科技板块：2024 年 10 月开启牛市起点，后续将分化，有业绩支撑的科技标的持续走强，无业绩标的面临调整。
3. 股债关系：股市拐点领先债市
大周期向上拐点中，股市先见底回升，债市收益率后上行，并非简单的股债跷跷板。2009 年、2016 年、2020 年三次大拐点均验证：股市领先，债市滞后，2026 年同样遵循这一规律。
五、债市：结束低利率时代，收益率易上难下
1. 历史参照：2026 年债市复刻经典周期
2026 年债市走势，将类似2023-2024 年股市、2016-2017 年债市，基本面持续改善带动收益率上行，告别单边下行的低利率行情。
2. 核心锚点：潜在通胀决定收益率下限
•国际经验：美国10 年国债收益率长期下限为 2%，对应潜在通胀水平；
•国内规律：2003-2013 年潜在通胀 3%，成为 10 年国债收益率下限；
•2026 年判断：当前潜在通胀 2%，物价回升后，2% 将成为 10 年国债收益率长期下限。
3. 当前位置：处于合理水平下边界
债市已到下行极限，在多重催化下，收益率易上难下，上行催化因素包括：
1.股市持续上涨；
2.宽信用、宽财政落地；
3.通胀数据回升；
4.地产市场见底；
5.资金利率上行。
4. 2026 年债市投资策略
1.核心策略：负久期策略，应对收益率上行趋势；
2.辅助策略：信用策略，挖掘信用债投资机会；
3.波段策略：短久期操作，市场悲观+ 监管维稳时适度参与，情绪一致看好时及时转向保守。
六、风险提示：两大超预期因素需警惕
1.政策变化超预期：财政政策力度不及预期，宏观政策转向谨慎，压制通胀与经济回升；
2.经济变化超预期：海外地缘冲突、中美关系波动、出口下滑，导致经济复苏偏弱，打乱资产运行节奏。
简要总结与分析
开源证券2026 年固收策略核心是通胀回归+ 债市告别低利率。供给侧改革2.0 推升物价，债市收益率易上难下，2% 成十年债下限；股市优先于地产，风格分化，股先债后。配置上债市偏保守，股市聚焦顺周期与绩优科技，需警惕政策与经济超预期风险。
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