29页PPT-兴业证券-保险行业2026年一季报综述:投资承压价值高增,坚定看好保险板块长期投资价值

投资承压价值高增！2026保险一季报全景解读：长期配置价值凸显

一、报告核心总览：一季报呈现“负债强、投资弱” 格局

兴业证券2026 年 5 月发布的保险行业一季报综述明确指出，2026 年第一季度保险行业负债端延续高增、投资端阶段性承压，行业高质量转型持续深化，头部险企竞争优势进一步放大。报告维持保险行业推荐评级，坚定看好板块长期投资价值，认为短期利空出尽后二季度有望迎来修复，中长期盈利中枢趋势性上行。

本次报告覆盖A 股五大上市险企（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保）及友邦保险，从负债端、资产端、核心数据、投资观点、风险提示五大维度，全面拆解行业一季度表现，为投资者厘清保险板块投资逻辑。

二、核心数据概览：价值高增、利润分化、投资承压

一季度行业核心数据呈现NBV 高增、净利润分化、净资产稳增、投资收益下滑四大特征，直观反映行业当前经营状态。

1.新业务价值（NBV）全线高增

NBV 是衡量寿险企业成长性的核心指标，2026Q1 上市险企 NBV 同比全部正增长，增速排序为：中国人寿+ 75.5%＞新华保险 + 24.7%＞人保寿险 + 21.0%＞中国平安 + 20.8%＞友邦 + 17.4%＞中国太保 + 9.6%，价值增长成为行业主旋律。

2.新单保费增速分化

新单保费同比增速差异显著，中国平安+ 45.5%领跑，中国人寿 + 19.5%、新华保险 + 4.4% 保持增长，中国太保 - 8.5%、人保寿险 - 13.3% 小幅下滑，主要受银保渠道趸交业务收缩影响。

3.净利润表现分化

归母净利润同比增速分化明显，新华保险+ 10.5%、中国太保 + 4.3%实现正增长，中国平安 - 7.4%、中国人保 - 31.4%、中国人寿 - 32.3% 同比下滑，核心拖累因素为投资端波动与去年高基数效应。

4.净资产保持增长

上市险企归母净资产较年初均实现增长，新华保险+ 10.8%增速领先，中国太保 + 5.8%、中国人保 + 3.4%、中国平安 + 1.8%、中国人寿 + 0.5% 紧随其后，行业资本实力稳步提升。

5.投资收益阶段性承压

A 股 5 家上市险企合计总投资收益 998 亿元，同比- 37%，受权益市场波动、公允价值变动损益大幅下降影响，投资端成为一季度业绩主要拖累项。

三、负债端：人身险价值高增，财产险成本优化

负债端是保险企业经营根基，2026Q1 行业人身险靠价值率驱动高增，财产险靠成本优化提质，高质量转型成效显现。

（一）人身险：四大特点支撑价值高增

1.NBV 同比持续增长，价值率显著提升

一季度寿险NBV 增长核心驱动力为价值率提升，而非单纯规模扩张。中国太保、新华保险NBVM（新业务价值率）同比分别提升 2.7pct、2.5pct，业务结构持续优化。

2.代理人渠道回暖，银保渠道增速分化

代理人渠道新单压力明显缓解，中国太保、新华保险代理人新单分别同比+ 34.5%、+21.2%，个险期缴业务增速亮眼；银保渠道受 “报行合一” 新规影响，趸交业务收缩导致部分险企新单下滑，但期缴业务快速增长，渠道价值持续提升。

3.队伍规模分化，质态大幅改善

代理人队伍告别“规模扩张”，转向质效提升。中国人寿、中国太保代理人规模较年初小幅增长，中国平安略有下滑；头部险企人均产能飙升，太保核心人力月人均保费同比+ 43.3%，新华绩优人力人均期交保费 + 25%，队伍专业化转型见效。

4.续期业务分化，业务品质优化

续期保费增速分化，中国太保、新华保险保持正增长，中国人寿、人保寿险小幅下滑；退保率持续下降，中国人寿、新华保险退保率分别降至0.24%、0.40%，保单继续率提升，业务稳定性增强。

（二）财产险：保费分化，综合成本率持续优化

1.保费收入增速分化

上市财险公司保费增速整体偏弱，人保财险+ 1.4%、平安产险 + 6.8%、太保产险 - 0.3%，主要受车险增速放缓、非车业务主动压降低质业务影响。车险保费近乎零增长，与一季度新车销量下滑直接相关；非车业务增速分化，平安产险非车保费 + 19.5% 表现亮眼。

2.综合成本率（COR）持续优化

综合成本率是财险盈利核心指标，数值越低盈利越强。2026Q1 人保财险 94.2%、平安产险 95.8%、太保产险 96.4%，分别同比 - 0.3pct、-0.8pct、-1.0pct，得益于大灾赔付减少、业务结构优化，承保利润持续改善。

3.行业展望：下半年有望回暖

随着新车销量复苏、非车险“报行合一” 推进，财险保费增速有望扭正，综合成本率维持优化趋势，全年盈利确定性较强。

（三）行业整体保费：人身险高增，财产险短暂转负

2026 年 1-3 月，保险行业总保费同比+ 6.3%，其中人身险保费+ 7.9% 保持高增，财产险保费 - 1.3% 短暂转负，行业整体增长韧性充足，人身险成为拉动行业增长的核心动力。

四、资产端：市场波动致投资承压，长期韧性仍在

一季度保险行业投资端受权益市场波动、利率下行影响，总投资收益大幅下滑，但资产质量保持稳健，长期投资逻辑未被破坏。

1.总投资收益大幅下滑

A 股 5 家上市险企总投资收益同比 - 37%，核心原因是公允价值变动损益巨幅减少，中国人寿、中国平安、新华保险等公司公允价值变动损益由正转负，直接拖累投资业绩。

2.投资收益率普遍承压

受市场波动影响，险企净投资收益率、总投资收益率均出现下滑。中国平安年化净投资收益率3.20%（同比 - 0.4pct），中国太保 2.80%（同比 - 0.4pct）；年化总投资收益率中国太保 3.20% 领跑，中国人寿 2.21%、新华保险 2.10%、中国人保 2.0% 紧随其后。

3.资产公允价值表现分化

其他债权投资价格多数下跌，仅中国人保小幅上涨；其他权益工具投资价格分化，中国太保、中国人保表现相对较好，资产估值波动符合市场预期。

4.偿付能力充足率稳健

人身险核心偿付能力充足率维持在114%-157%，财产险在 171%-216%，均远高于监管要求。部分险企偿付能力小幅波动，主要受资产重分类、权益加仓影响，短期压力可控，行业抗风险能力强劲。

五、投资观点：短期利空出尽，长期价值重估

兴业证券基于一季度行业表现，给出坚定看好保险板块的核心投资观点，短期与长期逻辑清晰明确。

（一）短期：二季度投资环比改善，板块有望修复

1.一季度投资承压预期已充分落地，市场利空出尽。

2.权益市场“慢牛” 基础仍在，险企权益仓位优化后，二季度投资收益有望环比改善。

3.负债端NBV 持续高增，为股价提供坚实业绩支撑，板块迎来修复窗口。

（二）长期：盈利中枢上移，价值未被充分定价

1.保单涨价+ 保费扩张双轮驱动，保险行业盈利中枢趋势性改善，长期增长逻辑未变。

2.行业马太效应加剧，头部险企凭借渠道、队伍、成本优势，持续抢占市场份额，成长性领先。

3.当前上市险企PEV 估值处于 2018 年以来低位，长期增长潜力未被充分定价，上涨空间充足。

（三）重点推荐标的

1.投资弹性较强：中国人寿H、新华保险 AH；

2.2026 年业绩领先：中国平安AH；

3.稳健高股息：中国太保AH。

六、风险提示：三大风险需警惕

报告明确提示保险板块三大核心风险，投资者需重点关注：

1.长端利率快速下行风险：利率下行将压低投资收益率，增加负债成本，拖累中长期盈利。

2.权益市场大幅回撤风险：股市波动直接影响投资收益，导致净利润大幅波动。

3.新单销售不及预期风险：新单保费下滑将压制NBV 增长，影响企业现金流与成长性。

简要总结和分析

2026Q1 保险行业负债端 NBV 高增、成本优化，投资端受市场波动短暂承压。短期利空出尽，二季度投资有望环比改善；中长期保单涨价 + 规模扩张驱动盈利上行，头部险企优势显著，板块估值低位、长期配置价值突出，需警惕利率、股市、新单三大风险。

以下是部分报告内容截图，

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整理于“365康养宝”（知识星球）

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