26页PPT-申万宏源-保险行业2026年一季报综述:负债端亮眼,市场波动影响下利润表现分化

负债端亮眼、利润分化！保险行业2026年一季报全景解读

2026 年一季度，保险行业交出一份喜忧交织的成绩单。在资本市场大幅波动的背景下，上市险企呈现出负债端强势增长、利润端分化明显、投资端阶段性承压的核心特征。申万宏源证券最新研报全面拆解行业数据，为投资者清晰呈现一季度险企经营全貌与未来趋势。

一、利润端：市场波动拖累整体，个股表现显著分化

1. 整体业绩：归母净利润同比下滑 17%，好于市场预期

一季度A 股上市险企合计实现归母净利润698.83 亿元，同比下降17.0%，这一表现优于此前市场预期的- 24.7%，显示出行业具备一定韧性。

利润下滑核心原因是权益市场大幅波动，导致投资端收益承压，叠加高基数效应、所得税新规执行、VFA 模型计量调整等多重因素共同作用。

2. 个股分化：新华、太保正增长，国寿、人保承压明显

从单家公司来看，利润表现呈现明显分化：

•正向增长：新华保险同比+ 10.5%、中国太保同比 + 4.3%，凭借稳健经营实现利润逆势上涨；

•小幅下滑：中国平安同比- 7.4%，波动相对可控；

•大幅下滑：中国人保同比- 31.4%、中国人寿同比 - 32.3%，受投资与基数影响较大。

3. 利源结构：保险服务成核心，投资业绩阶段性转亏

一季度险企利润结构出现关键变化：

•保险服务业绩成为利润核心支柱，贡献占比达99.7%，整体同比增长3.5%，新华、太保增速领跑；

•投资业绩整体转亏，合计亏损75.58 亿元，成为拖累利润的主要因素；

•其他利润贡献占比9.3%，起到一定补充作用。

4. 投资收益：总投资收益腰斩，公允价值变动是主因

A 股险企总投资收益同比大幅下降42%，降至861.15 亿元。其中，公允价值变动损益同比大减1203.68 亿元，是收益下滑的核心推手；险企通过兑现前期浮盈，部分对冲了波动影响。

5. 税率优化：所得税新规落地，实际税率普遍下行

2026 年保险合同所得税新规正式实施，计税口径统一切换，叠加免税投资收入增加，多数险企实际税率显著下降。国寿、人保、太保实际税率为负，形成所得税收益，有效增厚当期利润。

二、负债端：NBV 全线高增，财险 COR 持续优化

负债端是一季度行业最大亮点，人身险价值高增、财险盈利改善，展现出强劲的经营韧性。

1. 人身险：NBV 增速亮眼，部分险企 NBVM 逆势提升

（1）NBV 全线爆发，国寿增速领跑

一季度上市险企新业务价值（NBV）同比增速全面飘红：

•中国人寿+75.5%，增速一马当先；

•新华保险+24.7%、人保寿险+21.0%、中国平安+20.8%，保持高增长；

•中国太保+9.6%，稳健增长。

（2）新单保费：整体增长 14.6%，策略分化导致增速差异

A 股上市险企新单保费合计2834.52 亿元，同比+14.6%。

•高增长：中国平安+45.5%、中国人寿+19.5%；

•负增长：太保、人保主动压降低价值趸交业务，新单短期同比下滑，聚焦价值提升。

（3）NBVM：太保、新华逆势提升，价值率优化

在分红险转型趋势下，部分险企新业务价值率（NBVM）逆势上涨：

•中国太保+2.7 个百分点 、新华保险 +2.6 个百分点 ，受益于负债成本下降、产品结构优化；

•行业整体价值率保持稳健，高质量发展成效显现。

（4）渠道表现：个险企稳，银保结构优化

•个险渠道：新单增速亮眼，太保、新华个险新单分别+ 34.5%、+21.2%；代理人规模逐步企稳，国寿环比 + 1.2%，行业人力拐点初现；

•银保渠道：头部险企主动收缩低价值趸交，提升期缴占比，推动价值率提升。

2. 财险：保费低速增长，综合成本率持续改善

（1）保费：行业低速增长，头部格局稳定

一季度财险行业原保费收入5302 亿元，同比+2.9%。“老三家” 合计保费3370 亿元 ，同比 +2.5%，市占率63.6%，行业格局保持稳定。

（2）COR：持续优化，盈利水平提升

受益于大灾同比减少、风险管控加强、非车险综合治理推进，头部险企综合成本率（COR）全面改善：

•人保财险94.2%，同比- 0.3 个百分点；

•平安财险95.8%，同比- 0.8 个百分点；

•太保财险96.4%，同比- 1.0 个百分点。

（3）车险与非车险：需求分化，非车险成增长引擎

•车险：需求阶段性走弱，保费同比- 0.4%，头部险企份额稳定；

•非车险：保持增长态势，保费同比+ 5.3%，平安财险非车险保费 + 19.5%，成为新增长极。

三、资产端：市场波动承压，投资收益率阶段性下行

1. 市场环境：权益波动 + 利率下行，双重压力

一季度资本市场环境对险资投资不友好：

•权益市场：沪深300、恒生指数等核心指数下跌，波动加剧；

•长端利率：10 年期国债收益率下行 3 个基点，再投资压力上升。

2. 投资资产：规模稳步增长，结构小幅调整

截至3 月末，A 股上市险企投资资产合计20.93 万亿元，同比+1.1%。头部公司资产规模保持增长，国寿、平安、太保资产均超万亿，资产底盘稳固。

3. 资产分类：FVTPL 占比提升，会计结构优化

多数险企以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的金融资产占比提升，新华保险环比+ 5.5 个百分点，平安 + 0.7 个百分点，资产结构更适配市场波动。

4. 投资收益率：全线承压，同比普遍下行

在市场波动影响下，险企投资收益率阶段性下滑：

•年化总投资收益率：太保3.2%、国寿 2.21%、新华 2.1%，同比均出现不同程度下降；

•净投资收益率：平安3.2%、太保 2.8%，同比小幅下滑；

•综合投资收益率：平安、新华同比降幅明显，短期压力突出。

四、投资观点：中期看好价值重估，核心标的明确

1. 核心判断：压制因素落地，板块有望修复

此前市场对一季报的悲观预期已充分释放，压制板块的核心利空落地。叠加负债端持续改善，保险板块中期价值重估趋势明确。

2. 推荐标的

•首选推荐：中国人寿（H 股）、中国平安、新华保险、中国财险、中国太保；

•建议关注：中国人保、中国太平、众安在线。

3. 估值优势：当前估值处于历史低位

截至5 月 8 日，上市险企2026 年预测 PEV普遍低于1 倍，平安、国寿、太保、新华估值具备显著安全边际，配置价值凸显。

五、风险提示：需警惕四大不确定性

1.长端利率持续下行，压制投资收益率与负债成本；

2.权益市场大幅波动，拖累投资收益与利润表现；

3.自然灾害频发，导致财险综合成本率超预期上行；

4.监管政策超预期调整，影响行业业务节奏与经营模式。

简要总结与分析

2026 年一季报保险行业负债端高增、利润分化、投资承压。NBV 全线大涨、财险 COR 优化彰显基本面韧性，市场波动致利润下滑。短期投资压力不改中期逻辑，板块估值低位，负债端驱动价值重估可期。

以下是部分报告内容截图，

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整理于“365康养宝”（知识星球）

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