36页PPT-开源证券-非银金融行业2026年春季投资策略:存款迁移,非银负债和资产两端受益
- 2026-05-16 23:25:27
存款大迁移引爆非银金融！2026年春季投资策略全解读：保险+券商双主线机遇
开篇引言
2026 年非银金融板块迎来关键变局，居民存款迁移成为核心驱动，保险与券商同步站上负债、资产两端受益的风口。开源证券最新非银金融行业春季投资策略报告，清晰拆解板块逻辑、盈利前景与投资标的，为投资者把握春季行情提供完整指南。
一、板块复盘：保险领跑、券商滞涨，格局分化明确
1.保险板块：2025 年 8 月后持续跑赢
负债端开门红高增、分红险转型见效，叠加存款迁移推动银保渠道超预期增长；资产端长端利率企稳、权益市场向好释放盈利弹性，成为板块强势核心支撑。
2.券商板块：长达1 年左右滞涨
受资金面减持、降费降佣担忧、再融资压力三重压制，即便市场活跃度提升，板块仍未走出趋势性行情，低估值+ 高景气的背离格局愈发显著。
3.多元金融：主题驱动局部领涨
创投、期货、证券IT 等细分方向凭借政策与市场热度，走出独立行情，成为非银板块内的结构性亮点。
二、保险：负债资产双轮驱动，估值修复空间打开
（一）负债端：存款迁移+ 开门红，新单高增确定性强
1.居民存款向保险转移趋势确立
2023 年 12 月至 2025 年 12 月，居民存款占比下降 1.5 个百分点，保费存量占比提升 1.7 个百分点，保险成为存款再配置核心方向。
2.2026 年开门红新单增速亮眼
低基数效应、分红险性价比提升、银保网点扩容三重助力，个险与银保渠道双增长，分红险演示利率集中在3.3%-3.9%，吸引力突出。
3.财险保费稳步增长
新车销量带动车险需求，非车险增速持续高于车险，非车险报行合一落地推动综合成本率改善，盈利质量提升。
（二）资产端：权益增配+ 利率企稳，投资收益有支撑
1.保险资金权益占比持续提升
2025 年四季度较 2023 年四季度，股票占比提升 2.9 个百分点，2026 年预计增配股票及基金规模超 7000 亿元，权益弹性充分释放。
2.长端利率底部企稳
10 年期国债收益率在 1.6%-1.9% 区间震荡，结束单边下行趋势，缓解险企再投资压力。
3.投资收益率保持稳健
净投资收益率小幅下滑，但权益增配对冲压力，总投资收益率有望持平或微降，盈利稳定性增强。
（三）估值与投资：低位赔率充足，3-4 月迎催化
当前A 股上市险企PEV 平均估值仅 0.78 倍，处于历史低位，短期调整创造布局机会。3-4 月进入业绩催化窗口，负债成本回落+ 资产端向好推动估值向1 倍 PEV 靠拢。
核心推荐：中国太保、中国人寿H 股、中国平安。
三、券商：景气度延续，低估值锁定春季攻势
（一）零售经纪+ 两融：市场活跃度爆发，业务高景气
1.2026 年 1 月日均股基成交额达3.7 万亿元，创阶段新高；2026 年一季度日均成交额同比 + 87%。
2.新增投资者单月开户491.6 万户，同比 + 213%；两融规模突破 2.7 万亿元，同比 + 53%，交易端业绩弹性十足。
（二）大财富管理：基金新发高增，盈利驱动切换
1.2026 年 1-2 月股混基金新发规模 1273 亿，同比 + 110%，主动偏股基金迎来净申购。
2.基金降费进入末端，费率压力缓解，规模增长成为盈利核心驱动，头部券商公募牌照利润贡献突出。
（三）海外业务：港股高景气，打造新增长极
1.港股日均成交额同比大幅增长，IPO 募资规模同比 + 1014%，头部券商海外承销份额领先。
2.券商海外营收7 年复合增速 17%，高于行业整体，海外业务成为盈利新引擎。
（四）机构业务：自营+ 投行 + 衍生品三重发力
1.权益市场上涨推动自营投资收益率提升，2025 年前三季度上市券商自营收益率达4.69%。
2.IPO 项目储备充足，衍生品监管政策松动，头部券商凭借资质优势抢占市场。
（五）盈利与政策：高增确定，政策暖风频吹
1.预计2025-2026 年上市券商净利润同比 + 52.3%、+29.6%，2026 年加权 ROE 有望达10%。
2.证监会释放宽松信号，优化风控指标、放松杠杆限制、支持并购重组，行业迎来政策红利期。
（六）投资主线：三条路径布局春季行情
1.大财富管理主线：华泰证券、广发证券（低估值+ 公募利润贡献高）。
2.低估值龙头主线：国泰海通、中金公司H、中信证券（行业整合 + 资本优势）。
3.零售优势主线：国信证券（渠道能力突出），受益标的同花顺。
四、核心驱动：存款迁移，非银金融最核心逻辑
1.低利率环境下，银行存款吸引力下降，居民寻求稳健+ 收益兼顾的资产。
2.保险凭借储蓄+ 保障双重属性，成为存款迁移首选，负债端持续受益。
3.券商依托权益市场繁荣，承接存款向权益资产配置需求，经纪、财富管理、自营全面受益。
4.负债端改善提升盈利稳定性，资产端向好放大业绩弹性，非银板块迎来双击机遇。
五、风险提示：需警惕三大不确定性
1.股市大幅波动，直接冲击券商自营与保险权益投资收益。
2.保险负债端增长不及预期，分红险转型、新单销售低于预判。
3.券商财富管理、资管业务盈利增长放缓，居民理财需求回落。
简要总结与分析
2026 年非银金融靠存款迁移驱动，保险负债资产双升、估值低位具修复空间；券商高景气延续、政策松绑，滞涨后迎春季行情。两大板块均处低估值高赔率区间，3-4 月是关键布局窗口。
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