保险行业2025年业绩全景复盘：利润高增、资产优化，估值修复在路上

2025年保险行业交出亮眼答卷，上市险企核心业绩全面增长，资产端积极增配权益、结构持续优化。方正证券最新研报全面拆解行业数据，清晰勾勒出利润、负债、财险、投资、估值五大核心逻辑，一文看懂保险板块最新格局与未来趋势。

一、业绩概览：净利润全线正增，净资产分化改善

1.净利润全面增长，四季度增速回落

上市险企净利润均实现正增长，增速分化明显，太平以220.9%领跑，国寿、新华增速超35%，平安、人保保持稳健增长。四季度受市场波动、投资结构差异影响，利润增速普遍边际回落。

2.净资产增速分化，头部险企表现亮眼

受资产分类、负债变动等因素影响，净资产增速差异较大，太平、国寿、新华增速超15%，平安、人保稳步提升，仅阳光小幅下滑，整体较年初呈现改善态势。

二、寿险业务：NBV高增确定性强，2026年增长延续

1.NBV同比快速攀升，银保渠道成核心驱动力

2025年寿险新业务价值（NBV）全线高增，人保寿、新华增速超55%，太保、国寿增速超35%。核心动力来自银保渠道放量、报行合一落地、预定利率下调带动NBVM（新业务价值率）提升。

2.负债成本持续压降，产品结构优化

预定利率连续下调，分红险成为转型主力，多家险企分红险期交占比超50%。负债成本下行让NBV对投资收益率敏感性降低，行业利差压力显著缓解。

3.渠道与产品双升级

个险仍为核心渠道，银保新单占比大幅提升，国寿、平安银保新单增速接近翻倍；产品向分红险倾斜，竞争力与盈利性同步增强。

三、财险业务：保费增速分化，COR全面改善

1.保费增长分化，头部格局稳固

财险保费增速差异明显，平安财险6.6%领跑，人保财险3.3%稳健增长，太保财险小幅增长。行业CR3市占率稳定，头部竞争格局未变。

2.综合成本率（COR）同步优化

平安、人保、太保COR均降至98%以下，分别为96.8%、97.5%、97.5%，同比大幅改善。大灾风险减弱、车险及非车险报行合一落地，是COR下行的核心原因。

3.险种结构稳健，盈利预期向好

车险保持稳健增长，非车险增速分化；随着新能源车承保盈利改善、非车报行合一全面落地，财险盈利水平有望持续维持低位COR。

四、投资业务：总投资收益率普升，增配权益成趋势

1.总投收益上行，净投收益承压

受益于权益市场上涨，险企总投资收益率普遍提升，新华6.6%、国寿6.1%位居前列；受利率下行影响，净投资收益率整体小幅下滑。

2.资产结构优化，加码权益与高股息

险企持续提升股基配置比例，平安、新华权益占比超19%，同时增配高股息资产平滑利率风险，OCI（其他综合收益）占比普遍提升。

3.长期配置逻辑清晰

短期兼顾成长标的，长期坚守高股息策略，资产负债匹配能力持续增强，应对利率波动的韧性提升。

五、投资展望：短期波动不改长期逻辑，估值修复可期

1.短期：市场震荡影响情绪，基本面支撑牢固

短期股价受权益市场波动扰动，但行业负债成本压降、投资收益扩张的核心逻辑未变。

2.中期：利差风险缓释，资负共振驱动增长

利率企稳、监管政策呵护，利差损担忧大幅缓解，资负扩表周期推动利润中枢上移。

3.长期：估值向1xPEV修复，精选优质标的

当前保险板块估值仍处低位，A股/H股平均PEV仅0.66倍/0.48倍，长期有望向1xPEV修复。

4.重点推荐标的

•中国平安：业绩改善确定，高股息优势显著

•中国太保：业绩稳健，资负匹配能力突出

•新华保险：受益市场回暖，估值业绩双升

•中国财险：财险龙头，COR持续优化，高股息稳健

风险提示

股市大幅震荡、利率持续下行、分红险销售不及预期、大灾风险超预期，均可能对行业业绩造成扰动。

整体来看，2025年保险行业利润高增、负债优化、投资改善、估值低位，2026年资负共振逻辑延续，板块估值修复行情值得期待。

以下是部分报告内容截图，

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整理于“365康养宝”（知识星球）

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