2026Q2保险行业深度复盘：权益回暖带动盈利修复，行业分化持续加剧

导读：随着二季度权益市场情绪修复，保险行业盈利迎来明显改善，但头部与中小险企经营差距持续拉大。寿险实现利润高增，偿付能力环比边际修复；财险盈利稳中有升，承保质量持续优化。

本文基于西部证券2026Q2 保险业偿付能力报告，拆解寿险、财险经营现状、偿付能力压力、行业痛点以及未来发展趋势。

一、2026Q2 保险行业整体格局：盈利回暖，结构性分化深化

2026 年第二季度，A 股权益市场回暖，直接带动保险板块投资端改善，行业利润得到修复，但头部险企与尾部中小险企经营表现冰火两重天，资本补充能力差距，进一步放大行业结构性分化。

从整体行业格局来看，呈现两大核心特征：寿险利润高增+ 偿付能力边际改善，财险利润稳中有升 + 偿付能力分化。短期权益回暖带来账面利润修复，却没有完全化解资本消耗、资产负债匹配的长期压力。财险行业简单平均口径下偿付能力有所回落，但剔除少数中小险企扰动后，行业实际资本实力是稳中有升。

展望后市，如果资本市场维持企稳态势，寿险偿付能力环比修复趋势有望延续；财险将持续受益非车险业务扩容，保费与盈利稳定性进一步增强。中长期维度，寿险修复、财险稳健将是行业主基调，但中小险企资本补充压力、尾部机构经营风险依旧需要持续重点关注。

本次报告样本覆盖72 家寿险公司、87 家财险公司，从净利润、ROE、投资收益率、偿付能力充足率、风险综合评级多个维度，完整刻画二季度保险行业真实经营面貌。

二、寿险板块：净利润大幅反弹，偿付能力环比修复，尾部险企压力仍存

（一）净利润：行业利润同比接近翻倍，亏损机构数量降至近年低位

1、整体盈利数据：2026Q2，72 家样本寿险公司合计净利润3523.62 亿元，同比增长 89.64%，盈利实现大幅度修复。其中65 家机构实现盈利，仅 7 家出现亏损，亏损机构数量相较去年同期减少 14 家，是近几年较低水平，行业短期经营压力有所缓解。2、主体分化明显：72 家寿险公司里面，63 家公司实现净利润同比增长、扭亏为盈或者亏损幅度收窄；剩余 9 家公司利润下滑、由盈转亏或者亏损进一步扩大。3、头部、尾部表现分化：头部寿险企业盈利亮眼，太保寿险、新华保险、太平人寿净利润分别同比增长 15.73%、51.64%、113.06%；亏损主体集中在中小险企，分别是小康人寿、大家养老、海保人寿、长生人寿、三峡人寿、华汇人寿、恒安标准养老，多数亏损企业亏损幅度已经同比改善，少数企业经营依旧承压。

（二）ROE 表现：少数中小险企净资产持续承压，部分企业 ROE 为负

1、2026Q2，72 家寿险样本公司中，一共有 8 家企业 ROE 为负数，占全部样本 11%，全部集中在中小保险公司。其中 7 家公司 2025Q2、2026Q2 连续两个季度 ROE 为负。2、值得关注的现象：部分险企已经实现扭亏，但是净资产修复速度远远慢于利润改善速度。以北大方正人寿为例，虽然已经实现由亏转盈，但想要修复净资产，依旧需要长时间大规模盈利积累，资本改善是一个漫长过程，不会随着单季度盈利立刻扭转基本面。

（三）投资端：投资收益率回暖，综合投资收益率同比小幅下行

1、当季投资收益率回暖：二季度权益市场情绪修复，寿险行业平均投资收益率1.40%，同比提升 0.27 个百分点。一共有 23 家寿险公司投资收益率高于 1.5%，同比增加 11 家，更多险企享受到权益市场上涨红利。2、综合投资收益率同比回落：行业平均综合投资收益率1.99%，同比下降 0.33 个百分点。报告指出，主要受红利类资产价格回调影响，OCI 股票公允价值受损，拖累综合口径收益表现。简单理解，账面浮亏影响综合收益，但是不影响当期利润表的投资收益。

（四）偿付能力：同比依旧回落，二季度迎来环比边际修复

1、核心偿付能力充足率：2026Q2 样本寿险公司平均核心偿付能力充足率143.54%，同比下降 30.47 个百分点，环比一季度回升 5.88 个百分点；综合偿付能力充足率195.51%，同比下降 39.89 个百分点，环比一季度回升 5.64 个百分点。

小科普：核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率是衡量保险公司资本实力的核心指标，监管要求核心偿付能力充足率不低于50%，综合偿付能力充足率不得低于 100%。2、变化背后的逻辑：2025 年险资加大权益资产配置，权益资产风险因子高，带来最低资本占用抬升；叠加 2026Q1 市场调整，共同造成偿付能力同比明显走弱。进入二季度股市回暖，带动偿付能力环比修复。3、风险主体识别：全部披露数据寿险公司核心偿付能力充足率均高于50%；但是综合偿付能力充足率当中，长生人寿综合偿付能力充足率仅 68.40%，跌破 100% 监管红线，经营风险突出。大量中小寿险公司面临规模效应弱、负债成本高、资产负债匹配能力不足、内生资本积累慢的难题，在行业下行周期更容易沦为尾部机构。

（五）风险综合评级：两家机构评级不达标，22 家机构未披露数据

基于93 家寿险公司的 2026Q1 风险综合评级数据（偿付报告披露为上一季度评级）：1、C 级华汇人寿：核心、综合偿付能力数值看上去充足，但公司治理整改尚未完成，业务停滞，被判定为不达标。2、D 级长生人寿：偿付能力严重不达标，评级直接下调到D 类，是风险最高一档。3、还有 22 家寿险公司没有披露风险综合评级结果，这部分主体的经营风险也需要市场保持警惕。

（六）偿付能力约束下，寿险公司经营策略推演

当保险公司偿付能力靠近监管红线，企业经营策略会发生根本性转变：1、负债端：放弃规模优先思路，主动放缓高资本消耗业务扩张，转向价值优先，严守产品定价纪律。2、资产端：资产久期匹配、控制资产波动放在第一位，配置权益资产时，充分考量风险资本占用，不再单纯追求高收益。3、资本补充路径：优先留存利润增厚资本；资本压力大时，通过增资、发行附属资本工具补充资本缓冲。4、行业长期趋势：行业告别粗放规模竞争，比拼资本效率、资负匹配、长期投资、产品定价能力。头部险企资本充足、投资能力更强，竞争优势持续放大；尾部险企会持续面临盈利、资本双重约束，行业出清仍会继续。

三、财险板块：承保端持续改善，盈利稳健，偿付能力均值回落但实际资本稳中有升

（一）净利润表现：盈利稳中有升，亏损主体数量环比下降、同比抬升

1、整体盈利：2026 上半年，87 家财险样本公司合计净利润 564.1 亿元，同比上涨 7.0%。73 家实现盈利，14 家出现亏损，亏损公司数量同比上升，环比一季度有所回落，板块内部分化同样加剧。2、内部结构拆分：44 家财险公司利润实现增长、扭亏或者亏幅收窄；33 家公司利润下滑、由盈转亏、亏损扩大。国任财险、阳光农业、东吴财险、现代财产亏损靠前，头部人保财险、太保财险盈利实现同比提升。

（二）ROE 情况：14 家财险公司 ROE 为负，中小险企承压

87 家财险样本中一共有 14 家公司 ROE 为负，占比 16%，集中在中小财险企业。其中前海联合、太平科技、现代财产、东吴财险、长江财产、日本兴亚，连续两个季度 ROE 为负数，持续处于净资产损耗状态。

（三）投资收益率：受益权益回暖，投资收益、综合投资收益率同步上行

伴随二季度权益市场回暖，财险板块投资端同步改善：样本财险公司平均投资收益率1.07%，去年同期 0.82%；综合投资收益率平均 1.31%，去年同期 1.07%，两项指标全部同比提升，权益市场上涨利好财险资产端表现。

（四）承保端：综合成本率COR 持续优化，大型险企承保质量显著优于中小主体

（五）车险业务：车均保费小幅下行，大小公司差距显现

2026Q2 财险行业平均车均保费 1947.51 元，同比小幅下降 0.90%。保费下行来自三方面原因：车险综合改革持续深化、市场从增量转向存量竞争、新能源车险车均保费走低。大型险企车均保费明显高于行业均值：人保财险、平安产险、太保财险车均保费分别达到2399.71 元、2802.00 元、2730.00 元。背后原因是大型险企较少使用低价地板价，客户保足保全率更高，附加险、增值服务更加丰富。中小险企更多依靠低价抢占市场，车均保费普遍偏低。

（六）偿付能力充足率：同环比数值回落，但是实际资本实力并未受损

1、数据表现：2026Q2 财险样本平均核心偿付能力充足率 307.69%，环比下降 4.56 个百分点，同比下降 13.01 个百分点；综合偿付能力充足率 325.14%，环比下降 4.17 个百分点，同比下降 12.33 个百分点。全部财险样本综合偿付能力充足率均高于 100% 监管红线。2、关键认知误区拆解：简单平均口径偿付率下行≠资本变差。报告解释，这是典型“分母效应”：权益市场走强，推高市场风险最低资本（分母），最低资本同比增长 12.7%，快于实际资本 7.2% 的增速。叠加少数高基数中小险企充足率大幅回落，拖累行业算术平均值。剔除扰动因素后，财险行业实际资本实力是稳中有升。3、个体情况：部分中小险企处在行业偿付能力低位，例如前海联合、渤海财险；但大部分低位险企偿付能力较一季度环比改善。融盛财险、融通财险、中国渔业互助等企业偿付能力环比降幅显著，需要持续跟踪。

（七）风险综合评级：3 家财险机构评级 C 类不达标，8 家企业未披露

2026Q1 财险风险综合评级结果：安华农业、前海联合、亚太财险三家机构评级 C，属于不达标主体。1、安华农业（C）：偿付能力数值达标，但公司治理整改没有完成，业务受限。2、前海联合（C）：承保持续亏损，综合成本率 135.34%，实际资本持续损耗。3、亚太财险（C）：超 88% 股权被冻结，公司治理存在重大隐患。另外还有8 家财险公司未披露风险综合评级，风险有待观察。

（八）偿付能力约束下财险经营策略变化

财险偿付能力会更快传导到承保、费用端。当资本紧张的时候，“控制业务增速，优先提升业务质量” 是第一选择。1、承保端：收缩高消耗、高波动业务，强化定价风控，依靠再保险平滑经营波动。2、费用端：在报行合一监管环境下，管控费用率，是修复资本最快手段。3、资产端：优先保障资产流动性，降低组合波动，防范公允价值波动侵蚀资本。4、行业方向：告别规模战，竞争转向承保盈利、费用管控、风控能力比拼。低 COR、高偿付能力企业，会持续抢占市场份额；高成本率、资本薄弱尾部机构，经营收缩压力加大。

四、保险板块市场表现复盘：保险板块跑赢沪深300，行情受权益市场高度绑定

近一年区间来看，保险Ⅱ 板块 1 个月、3 个月、12 个月涨跌幅分别为‑3.93%、7.65%、‑6.21%；沪深 300 指数对应区间为‑5.46%、‑11.55%、‑5.68%。

可以看到，近3 个月保险板块显著跑赢沪深 300 指数。保险板块行情高度绑定权益市场表现，权益回暖，一方面改善保险公司投资收益预期，另一方面修复市场对于保险企业偿付能力、利润的预期，带动板块相对收益。但是拉长 12 个月维度，板块依旧录得负收益，行业基本面长期压力没有完全消除。

五、行业核心风险提示，四大风险需要持续警惕

（一）利率下行风险

如果长端利率持续下行，保险资产端收益率承压，负债端成本刚性，利差损风险抬升，直接侵蚀实际资本，压低偿付能力充足率，是保险行业长期最大风险。

（二）权益市场波动风险

保险资产配置中权益占比不断提升，如果权益市场出现下行，直接冲击投资收益，利润、偿付能力都会同步承压。二季度盈利修复建立在权益回暖基础之上，如果市场转弱，盈利修复逻辑会被打断。

（三）久期错配风险

保险负债久期很长，存量资产久期相对偏短。利率下行环境，资产再投资收益走低，资产负债长期利差承压，偿付能力稳定性受到挑战。

（四）自然灾害频发风险

该风险主要冲击财险板块，极端灾害、自然灾害多发，会直接推高赔付率，压制财险企业盈利水平。

六、行业总结与展望

综合2026Q2 偿付能力报告，保险行业迎来阶段性修复窗口，但是属于结构性行情。

1、寿险：利润大幅反弹，亏损主体减少；偿付能力环比修复，但同比仍承压。压力集中中小险企，资产负债匹配、资本补充仍是难题。后续修复高度很大程度取决于资本市场表现。

2、财险：承保质量持续优化，COR 改善，盈利稳健。偿付能力算术平均值回落是分母效应，实际资本稳中有升；重点关注 COR 居高不下的尾部财险主体。

3、行业大趋势：行业已经从规模扩张，转向资本效率、风控能力、资产负债管理能力比拼。强者恒强格局进一步确立，尾部机构出清仍将持续。投资者要区分短期权益带来的账面改善与行业长期基本面约束，理性看待行业修复行情。

简短小结

2026Q2 权益回暖带动保险盈利修复，寿险利润高增、财险承保改善，但大小险企分化加剧。短期修复难消资负匹配、资本补充长期压力，行业进入资本效率导向的高质量发展阶段。

以下是部分报告内容截图，

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整理于“365康养宝”（知识星球）

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