26页PPT-西部证券-2026Q1保险业偿付能力系列报告:市场波动下盈利分化,偿付能力边际走弱

2026年一季度保险业全景复盘：市场波动下盈利分化，偿付能力边际走弱

2026 年第一季度，保险业在资本市场波动与权益市场震荡的双重影响下，迎来了盈利分化加剧、偿付能力边际走弱的关键节点。

西部证券发布的2026Q1 保险业偿付能力系列报告，全面拆解寿险与财险两大板块的经营数据，清晰勾勒出行业当前的发展格局与未来趋势。本文将用通俗语言、清晰逻辑，带你读懂一季度保险业的真实表现。

一、行业整体核心结论：寿险承压、财险稳健，分化成主旋律

2026 年一季度保险行业呈现出 “寿险承压明显、财险相对稳健” 的鲜明分化格局，这是贯穿全行业的核心特征。

1.核心拖累因素：资本市场波动、权益市场震荡加剧，直接导致保险机构投资端收益全面承压，成为行业盈利下滑的主要原因。

2.偿付能力变化：业务资本耗用持续提升，叠加投资收益不及预期，全行业偿付能力边际走弱，不同规模、不同类型险企的经营差距持续拉大。

3.未来展望：随着资本市场逐步企稳，寿险投资端压力有望缓解；财险将依托非车险业务扩容，保持盈利与保费的稳定性。

4.行业评级：西部证券维持保险行业超配评级，长期看好行业高质量发展趋势。

二、寿险行业：盈利同比下滑，偿付能力环比回落

寿险作为保险业的核心板块，2026Q1 受投资端拖累最为显著，整体经营呈现盈利下滑、偿付承压、分化加剧的特点。

（一）净利润：同比大幅下降，亏损公司环比增加

1.整体盈利数据：72 家样本寿险公司合计净利润 684.7 亿元，同比下降20.9%，投资端收益下滑是核心拖累因素。

2.盈利结构分化：56 家公司实现盈利，16 家公司出现亏损；亏损公司数量同比减少、环比上升，短期经营压力快速显现。

3.公司表现差异：39 家险企净利润同比增长、扭亏为盈或亏幅收窄，33 家险企净利润同比下滑、由盈转亏或亏幅扩大；头部险企稳健，中小险企承压。

4.亏损主力：幸福人寿、弘康人寿、横琴人寿、信美人寿、英大人寿亏损居前，且净利润同比持续恶化；太保寿险、新华保险、太平人寿等头部险企净利润逆势提升。

（二）ROE：近四分之一公司为负，中小险企成重灾区

1.ROE 整体表现：72 家样本公司中，17 家 ROE 为负，占比24%，主要集中在中小寿险公司。

2.持续亏损主体：10 家公司 2025Q1 与 2026Q1 连续两个季度 ROE 为负，包括和泰人寿、长生人寿、信美人寿、横琴人寿等，长期盈利能力薄弱。

3.核心原因：净利润持续承压、资本利用效率低下，叠加负债成本偏高，导致净资产收益率持续为负。

（三）投资收益：收益率同比下滑，综合收益微升

1.投资收益率：受地缘争端引发的资本市场扰动影响，寿险行业平均投资收益率0.70%，同比下降0.28 个百分点，仅人保寿险、新华养老等少数公司收益率超 1.5%。

2.综合投资收益率：行业平均0.44%，同比微升0.09 个百分点，大部分公司收益集中在 - 1% 至 1% 之间，投资端整体表现平淡。

3.核心影响：投资收益不及预期，直接压缩寿险公司利润空间，成为盈利下滑的核心导火索。

（四）偿付能力：双率环比下降，中小险企逼近监管红线

1.核心偿付能力充足率：样本公司平均137.65%，环比下降12.98 个百分点；仅长生人寿低于50% 监管红线，其余公司均达标，但中小险企下滑幅度显著。

2.综合偿付能力充足率：样本公司平均189.87%，环比下降16.54 个百分点；长生人寿降至55.50%，跌破 100% 监管红线，北大方正降至 101.12%，濒临红线边缘。

3.下滑原因：2025 年险资增配权益资产，资本占用提升；叠加 2026Q1 资本市场波动，实际资本缩水，双重压力压制偿付能力。

4.主体分化：头部险企资本缓冲充足，偿付能力保持稳健；中小险企规模效应不足、资负匹配能力弱，偿付能力承压明显。

（五）经营策略推演：从规模优先转向资本效率优先

1.核心逻辑：偿付能力逼近监管约束时，险企经营目标从规模优先切换为资本效率+ 风险稳定。

2.负债端动作：放缓高资本消耗业务扩张，强化产品结构与定价纪律，优先提升价值而非保费规模。

3.资产端动作：聚焦久期匹配与风险控制，合理调整权益资产配置节奏，减少资本占用。

4.未来趋势：行业进入高质量发展阶段，头部险企凭借资本、投资、产品优势持续领跑，尾部中小险企面临出清压力。

三、财险行业：盈利小幅承压，经营相对稳健

相较于寿险的大幅下滑，财险行业2026Q1 表现相对稳健，净利润微降、偿付能力小幅回落，承保端逐步改善。

（一）净利润：同比微降，亏损公司数量双升

1.整体盈利数据：87 家样本财险公司合计净利润 254.08 亿元，同比下降0.77%，降幅远低于寿险，盈利韧性凸显。

2.盈利结构：67 家公司盈利，20 家公司亏损；亏损公司数量同比、环比均上升，中小财险公司经营压力加大。

3.公司差异：46 家险企利润改善，41 家险企利润下滑；诚泰财产、泰山财险、国任财险等亏损居前，人保财险、太保财险等头部公司净利润同比提升。

（二）ROE：近四分之一公司为负，6 家连续亏损

1.ROE 整体情况：87 家样本公司中，20 家 ROE 为负，占比23%，以中小财险公司为主。

2.持续亏损主体：前海联合、太平科技、现代财产等6 家公司连续两个季度 ROE 为负，长期盈利能力不足。

（三）投资收益：双率同比下滑，头部公司表现突出

1.投资收益率：行业平均0.67%，同比下降0.18 个百分点，仅人保财险收益率超 1.5%，投资端整体承压。

2.综合投资收益率：行业平均0.58%，同比下降0.13 个百分点，收益集中在 - 1% 至 1% 之间，波动幅度较小。

（四）综合成本率（COR）：头部改善，行业仍有压力

1.行业整体数据：83 家披露数据的公司中，平均 COR104.40%，其中平均费用率41.52%、平均赔付率 62.88%，承保端仍处于亏损状态。

2.头部公司表现：人保财险、平安产险、太保财险等头部险企COR 均低于 100%，且同比改善，承保盈利能力突出。

3.分化原因：头部险企风控能力强、定价精准，中小险企费用管控弱、赔付率偏高，导致COR 差距拉大。

（五）车均保费：同比微升，竞争趋于理性

1.行业数据：2026Q1 财险公司平均车均保费 1865.93 元，同比上升0.19%。

2.上涨原因：车险“报行合一” 政策落地，行业竞争趋于理性；新能源车保有量提升，新能源车险保费更高，拉动整体车均保费上涨。

3.主体差异：头部险企车均保费显著高于中小公司，源于保足保全率高、定价审慎、附加服务完善。

（六）偿付能力：双率小幅回落，整体远高于监管线

1.核心偿付能力充足率：样本公司平均305.47%，环比下降7.51 个百分点，所有公司均高于50% 监管红线，资本安全垫充足。

2.综合偿付能力充足率：样本公司平均322.37%，环比下降7.69 个百分点，所有公司均高于100% 监管红线，风险可控。

3.下滑原因：权益资产配置增加、资本市场波动导致资本占用提升，叠加投资收益下滑，拖累偿付能力。

4.主体分化：渤海财险、前海联合、亚太财险等中小公司偿付能力处于行业低位，融盛财险、太平科技等降幅超70 个百分点。

（七）经营策略推演：控增速、提质量，聚焦承保盈利

1.核心逻辑：财险偿付能力压力直接传导至承保与费用端，资本偏紧时控增速+ 提质量优先于抢市场份额。

2.承保端：放缓高资本消耗业务扩张，优化产品结构，借助再保险降低经营波动。

3.费用端：依托“报行合一” 监管政策，严控费用率，快速修复资本水平。

4.资产端：侧重流动性与低波动资产配置，避免公允价值波动侵蚀资本。

5.未来趋势：行业从规模竞争转向承保盈利、费用纪律、资本约束主导的高质量竞争，低COR、高偿付能力公司持续占优。

四、行业核心风险提示：四大风险需警惕

报告明确指出，2026 年保险业仍面临四大核心风险，直接影响行业后续发展：

1.利率下行风险：长端利率长期下行，资产端收益率下滑，利差损风险上升，拖累偿付能力。

2.权益市场波动风险：权益市场震荡直接影响投资收益，加剧盈利与偿付能力波动。

3.久期错配风险：负债久期长、资产久期短，再投资收益走低，资产负债匹配难度加大。

4.自然灾害频发风险：极端天气增多，财险赔付率上行，压缩承保利润空间。

五、行业未来发展趋势：分化深化，高质量发展成主线

结合一季度数据与行业环境，保险业未来发展趋势清晰明确：

1.格局固化：寿险与财险的头部效应持续强化，头部险企凭借资本、技术、渠道优势，市场份额与盈利能力稳步提升。

2.出清加速：中小险企面临盈利承压、资本约束双重压力，缺乏核心竞争力的尾部主体将逐步退出市场。

3.投资转型：投资端从追求高收益转向稳健配置、久期匹配，降低权益市场波动对经营的影响。

4.业务优化：负债端摒弃高资本消耗业务，聚焦高价值、低资本占用产品，提升经营质量。

5.政策驱动：车险“报行合一”、偿付能力监管等政策持续引导行业回归保障本源，推动高质量发展。

简要总结和分析

2026Q1 保险业受市场波动影响，寿险盈利降 20.9%、偿付能力双降，中小险企承压；财险盈利微降 0.77%，偿付稳健、头部 COR 改善。行业呈寿险弱、财险稳格局，分化加剧，后续随市场企稳有望修复，头部险企优势持续扩大。

以下是部分报告内容截图，

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整理于“365康养宝”（知识星球）

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