重返1倍PEV修复途，资产负债两端开花！2026年A股保险行业投资全景解读

2025年收官在即，A股保险板块历经长期估值磨底后，正迎来资产负债双改善的关键拐点。中泰证券最新发布《2026年A股保险行业年度策略报告》，明确指出2026年保险股将踏上重返1倍PEV的修复之路，寿险、产险、资金运用三大主线全面向好，板块配置价值凸显。

本文将用最通俗的语言，拆解这份重磅研报核心逻辑，帮你一键看懂2026年保险行业怎么投、机会在哪、风险几何。

一、核心结论：2026年保险股两大关键判断

本次报告给出最清晰的投资主线，可浓缩为两大核心定论：

1.估值端：P/EV估值重返1倍上方是大概率事件

经过2023-2024年连续下调内含价值经济假设后，2025年年报上市险企普遍不再调整假设，EV可信度回暖，估值压制因素全面解除。长端利率若触及2.0%整数关口，将直接催化估值向1倍PEV靠拢。

2.基本面：资产负债两端全面开花

负债端开门红高增、渠道提质增效；资产端长端利率易上难下、A股慢牛放大投资弹性，行业迎来盈利α+估值β双击行情。

二、估值破局：告别低估，PEV修复逻辑全梳理

过去几年保险股持续低估，核心是利差损担忧+假设频繁调整+低利率压制三重压力，2026年这三大痛点将逐一破解。

（一）压制估值的三大核心问题

1.EV经济假设连续下调

2022-2024年投资收益率从5.0%降至4.0%，风险贴现率同步下调，导致NBV、EV大幅打折，市场对内含价值信心不足。

2.低利率环境放大价值敏感性

储蓄型产品占比走高，利差依赖度提升，投资收益率下行对VIF、NBV冲击显著扩大。

3.P/EV估值持续低于1倍

截至2025年12月，国寿0.83X、平安0.81X、新华0.74X、太保0.66X，均处于历史低位。

（二）2026年估值破局的三大抓手

1.假设不再下调，EV增速重回两位数

预计2025-2027年上市险企EV平均增速10.6%、10.9%、10.8%，NBV增速34.7%、21.7%、10.0%，ROEV回暖直接拉动估值修复。

2.长端利率上行，利差空间走阔

2026年10年期国债区间1.7%-2.1%，呈现“山”字节奏，利率突破2.0%将打开估值天花板。

3.权益市场慢牛，放大业绩弹性

新准则下股票上涨对盈利传导更直接，险资加仓权益+监管松绑因子，双重提升估值弹性。

三、寿险：利源全面走阔，负债端高增确定性强

寿险作为保险板块核心，2026年迎来新单、价值、成本三重改善，是业绩增长主引擎。

（一）负债成本持续下行，利差损风险化解

2024年以来行业压降负债成本3500亿元，预计2025-2027年平均负债成本从3.22%降至3.06%，资产打平收益同步下行，利差空间稳步修复。

（二）2026年开门红超预期，存款搬家驱动高增

1.居民资产再配置：存款利率下行，分红险“保底1.75%+浮动收益”模式契合需求，成为储蓄搬家核心载体。

2.预定利率维持稳定：2026年无调整压力，产品销售节奏平稳，新单保费保持**5%-10%**稳健增长。

（三）双渠道共振，价值增长两位数

1.银保渠道：量价齐升

头部险企加大布局，合作网点扩张+产能提升，新单期缴增速10%-20%，期缴占比提升带动价值率回暖。

2.个险渠道：结构优化企稳

代理人队伍从“金字塔”转为哑铃型，5年以上资深人力占比回升，核心优质人力托底，价值增长确定性增强。

（四）产品结构升级，分红险成主力

分红险占比突破50%，既能平滑投资波动，又能提升客户收益粘性，同时降低险企利率敏感性，利好长期稳健经营。

四、产险：非车报行合一，打开承保盈利第二曲线

产险板块告别车险单一依赖，非车险改革落地，迎来承保利润新增长点。

1.车险基本面持续向好

9M25行业综合成本率降至96.7%，同比降1.5个百分点，费用率创20年新低，大灾赔付减少，盈利稳步提升。

2.非车险“报行合一”落地

监管借鉴车险经验整治行业乱象，结束非车险承保亏损局面。测算显示，非车险承保利润率改善1个百分点，将新增承保利润约58亿元。

3.新能源车险放量增长

预计2026年末新能源车险保费占比升至26.6%，头部险企定价能力提升，亏损逐步缓解，成为车险新增长极。

4.中国财险优势凸显

2025年ROE有望突破15%，承保+投资双轮驱动，非车改革落地后盈利弹性进一步释放。

五、资金运用：慢牛迎双击，险资长钱入市加速

资产端是2026年保险股最大弹性来源，利率+股市双重利好，投资收益大幅改善。

（一）长钱入市政策持续加码

1.三批保险资金长期股票投资试点规模达2220亿元，享受偿付能力打七折、豁免占比上限优惠。

2.监管引导险企每年新增保费**30%**投向A股，长期资金持续入场，筑牢股市慢牛基础。

（二）权益配置提升，业绩弹性爆发

1.3Q25险资股票配置占比升至10.0%，环比大增18.0%，主动加仓迹象明显。

2.新准则下，股票上涨20%可带动上市险企净利润平均提升38.6%，新华、太平、太保弹性居前。

（三）利率环境改善，新钱收益率上行

2025年12月险资新钱投资收益率回升至2.82%，较底部反弹15bps，存量资产收益率降幅收窄，再配置压力缓解。

六、投资建议：五大标的领衔，把握修复主线

报告明确推荐五大核心标的，覆盖利率弹性、权益弹性、产险龙头三大方向：

1.中国人寿：利率强弹性标的，个险+银保双领先，降本增效助力业绩高增。

2.中国平安：银保个险双爆发，OCI资产夯实收益，权重股受益长钱配置。

3.中国太保：低基数下增速亮眼，当前估值性价比突出。

4.新华保险：权益高弹性标的，资本补充后分红稳定性提升。

5.中国财险：非车报行合一核心受益，承保盈利打开第二曲线。

七、风险提示：需警惕四大潜在扰动

1.宏观经济复苏不及预期，拖累长端利率与权益市场大幅下行。

2.行业转型低于预期，新单与价值增长不及测算。

3.市场竞争加剧，产品利润率进一步压缩。

4.自然灾害高发，产险赔付率大幅上升。

结语

2026年是A股保险行业估值修复+基本面反转的关键之年，历经多年调整后，行业迎来负债端提质、资产端向好、估值端修复的三重共振。重返1倍PEV不是终点，而是行业价值重估的起点。

对于投资者而言，当前保险股仍处于低位布局区间，把握资产负债两端开花的主线，聚焦头部优质险企，有望分享行业修复带来的确定性收益。

以下是部分报告内容截图，

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整理于“365康养宝”（知识星球）

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